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充满鬼故事的2018年结束了,2019年又有哪些黑天鹅等着?

时间:2019-01-11 20:27 点击:
二是美联储加息超预期,2017年12月的点阵图显示的是2018年将加息3次,但实际2018年加了四次,这给了美元强有力的支撑,新兴市场的货币一片狼藉。 对投资者来说,

2018年是黑天鹅神出鬼没的一年。

大到宏观,一是推特总统念念不忘四十年前的诺言,真的向全球开战,并且留给中国最厉害的招。

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二是美联储加息超预期2017年12月的点阵图显示的是2018年将加息3次,但实际2018年加了四次,这给了美元强有力的支撑,新兴市场的货币一片狼藉。

三是国内去杠杆力度的超预期比如暴力整顿P2P,去杠杆的压力又传导到股市的质押盘和融资盘,闪崩时有发生。

小到中观微观,比如芯酸、光伏、机场、教育、医药、游戏等,无不因为政策原因上演天台人体飞机。

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对投资者来说,2018年几乎就是各种鬼故事的一年,A股倒了,港股倒了,比特币崩了,强如石油也倒了,时逢圣诞节,美股以往是很难打折的,但最近折上再折,已经进入技术熊市。

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好消息是充满鬼故事的2018年终于要过去了,坏消息是资本市场的魔鬼一直存在。2019年又可能有什么黑天鹅等着我们呢?

梳理黑天鹅之前先来讲当前的形势。

1

当前的全球形势

现在市场最大的担忧就是明年全球经济扑街。

这一担忧是有客观迹象的,就比如之前中国公布的11月份进出口数据,增速都断崖式下跌。进口是别国的GDP,但由我们的钱包决定,出口是我们的GDP,但由别国的钱包决定。作为全球最大的进出口国之一,中国的这个数据描绘了全球目前增长乏力的现状。

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这种全球放缓的趋势也重塑了美联储的认知。我们知道,10月初的时候美联储的言论还是相当鹰派,而11月份鸽声开始响起,12月美联储打出了一个糟糕的加息组合包。美联储12月选择了加息,这冲击了市场流动性,同时美联储又给了鸽派的未来展望,这加剧了市场对未来基本面的悲观预期。这个加息组合长短双杀,叠加美国政府再次停摆的阴影,是美股圣诞打折的主因。

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经济放缓又从来不只是钱包干瘪这么简单,它很容易上升到政治层面,放大经济体中本来就存在的矛盾,就比如法国11月下旬以来的动乱。对欧洲这些议会制国家来说,经济放缓是非常容易冲击政府的稳定性的,过一年,政府领导人的马甲搞不好又换了一批。

另外,暴跌的石油,对政局本来就不稳定的中东国家来说,无疑是雪上加霜。这些国家表面上看,石油生产成本极低,目前的油价仍然可以赚钱。但实际上,由于这些国家的财政严重依赖石油,要达到财政平衡,石油的隐形成本是非常高的。从下图各石油生产国财政平衡的石油价格可以看出,目前的油价会让许多石油生产国的财政崩溃掉,从而加剧中东地区的地缘政治危机。

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还有一个问题,就是债务了,2008年以来全球的债务积累是非常惊人的。美国相对来说要好点,尽管政府的杠杆在不断上升,但家庭杠杆在下降。但其他经济体就没有这么幸运了,中国的杠杆非常高,香港也非常高,其新兴国家也是,新兴国家还有着非常庞大的美元债,而这些美元债未来两年会有到期高峰。就欧美国家来说,非常高的政府杠杆将限制其财政刺激政策的发挥。

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最后在央妈工具上,美联储利率加到了2.25%~2.5%,重新掉头倒还有空间。但缩表才刚开始进行,目前也就是从4万亿美元降到3.5万亿而矣。中国的利率往下走的空间也还有,最最悲催的应该就是欧洲和日本了,一没缩表,二没加息。如果明年真发生系统性的经济危机,它们从哪里找来弹药,是个有意思的问题。

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这是当前的经济形势,现在来梳理一下明年可能发生的黑天鹅。

2

2019年黑天鹅预测

黑天鹅一号:中美贸易冲突超预期

发生概率:★★ 冲击力:★★★★★

2019年年初最大的看点就是中美能不能达成一个贸易协议。

贸易谈判往大了说,是中美两国利益的较劲,但最终往细处说,是身处贸易谈判中的两个关键角色的诉求。2020年是美国大选,特朗普从明年起要准备总统保卫战,美国的经济是张大牌。所以,从特朗普的利益来说,有与中国达成协议的诉求。

当然,凡事不能绝对,特朗普在其选民面前一直塑造的是强硬形象,而我们这边也不是好惹的。目前看美国提出的贸易诉求,有几点我们这边短期内是很难达到的。所以,中美达不成协议的可能性也是存在的。

中美达不成协议的冲击是非常大的。毕竟过去20年里,双方已经展开了深度合作与分工,而且又是全球第一和第二大经济体,强行打乱供应链和市场,影响的不仅是中国和美国,还有其他经济体。

可以这样来说,2018年贸易冲突只是预期,剁估值,而2019年如果中美冲突超预期,那就是实实在在的剁EPS了。

黑天鹅二号:美国陷入衰退

发生概率:★★ 冲击力:★★★★

美联储12月选择加第9次息的基础是美国的经济增长强劲,但这一强劲已经受到越来越多的挑战。

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内部来看,因为不断上扬的利率,美国对利率敏感的部门像楼市与车市2018年放缓得非常明显,另外,特朗普的减税效应也在减弱。外部来看,中国在放缓,日本在放缓,法国在暴乱,英国脱欧可能失控。

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就目前全球股市的估值来讲,包括经过圣诞打折的美股,如果美国的经济增速只是放缓,现在的估值是能承受的,甚至一定程度上目前的估值都具备了吸引力。

但美国如果陷入衰退的话,对全球的经济冲击是不小的,美股崩盘也将是大概率的。

黑天鹅三号:英国无协议脱欧

发生概率:★★ 冲击力:★★★

2019年时间节点上除了中美贸易谈判外,还有英国与欧盟的离婚协议。除非双方有新的协调,否则英国将于2019年3月29日正式脱离欧盟。现在面临的威胁是英国与欧盟可能达不成任何协议。

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